当巴西财政部6月25日递交首笔熊猫债发行申请，当印度尼西亚政府7月23日以70亿元创下主权熊猫债单笔发行新高，当摩根士丹利7月24日作为首家总部位于美国的公司登陆中国银行间市场——这个夏天，熊猫债市场不仅迎来发行规模的快速增长，更迈入了结构性优化的新周期。
所谓熊猫债，是指境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券。它是我国债券市场深化对外开放的重要标志性产品。
熊猫债近来之热，从市场的快速扩容便可见一斑。今年上半年，我国熊猫债发行规模达1600亿元，同比增长69%，已达去年全年发行规模的九成。熊猫债“朋友圈”也在以前所未有的速度扩容：截至6月末，熊猫债发行主体已覆盖亚洲、欧洲、非洲、南美洲、北美洲等五大洲的24个国家和地区。
更具结构性看点的是，多个主权及主权类发行人今年首次在华成功发行熊猫债券，共计191.5亿元，创下主权熊猫债年度发行规模新高。
然而，如果只看到发行端的繁荣，便错失了这个市场更深刻的变化。在这个夏天，从降费让利到估值曲线完善，从指数产品落地到多语种指引发布，一系列举措正通过改良“土壤”、构建“生态”，重塑吸引境外机构进入中国债市的环境。
降费是直接的催化剂。中央国债登记结算有限责任公司于近日宣布，拟自2026年9月1日起至2028年12月31日止，免收国际债券（熊猫债）发行登记服务费等部分业务收费。这一让利政策，有望直接降低发行人的综合成本。
估值体系是更深层的基建。中债金融估值中心拟于8月10日试发布中债国际开发机构熊猫债收益率曲线，曲线等级为AAA，标准期限覆盖0年至10年等关键期限。这意味着，熊猫债告别“用别人的尺子量自己”，开始拥有自主的价值发现功能。
指数化投资则激活着二级市场的生命力。中国外汇交易中心6月中旬发布“CFETS熊猫债优选指数”，进一步丰富投资者业绩比较基准与投资标的。随后，“建设银行-银河证券CFETS熊猫债优选指数联合报价篮子”正式上线并达成多笔交易，成为市场首只挂钩熊猫债指数的债券篮子。指数产品的引入使得被动投资策略成为可能，从而吸引更多长期资金进入市场，形成“发行—交易—配置”的良性循环。
多语种业务指引也是一个值得细品的信号。上海清算所近日对外发布《熊猫债登记托管业务指引（英文版）》，聚焦境外发行人在业务办理中的核心关切和共性问题，为境外发行人提供更加清晰、便捷的操作指引。这看似是服务细节的优化，实则反映了监管思维的转变——从“你来适应我的规则”到“我用你的语言讲清规则”。这种“用户思维”的注入，正是国际化最基础的功课。
熊猫债升温，恰逢国际宏观变局的战略窗口。当前，全球主要货币陷入利率波动与地缘政治不确定性交织的迷局，人民币资产正展现出独特的配置价值。
归根结底，热的是熊猫债，火的其实是人民币。
相对稳定的收益率、不断深化的市场开放，正推动人民币从“交易货币”加速迈向“储备货币”与“融资货币”。而熊猫债恰恰构成了这一进程的关键引擎：当一家国际机构在中国发行熊猫债，它同时获得了人民币负债，这也会推动其在资产负债管理上更加积极地配置人民币资产。银行间市场交易商协会数据显示，截至6月末，境外投资者持有熊猫债占比达到15.1%，在中国各类债券产品中居首。
中国人民银行近期召开2026年下半年工作会议。关于稳步深化金融改革和对外开放，会议明确提出“支持和便利更多境外机构参与熊猫债的发行”。这一安排释放出明确信号：熊猫债市场的发展，已被置于中国金融高水平对外开放和人民币国际化推进的核心坐标上。
当然，从“规模扩张”迈向“质量跃升”，熊猫债仍需在信用评级国际可比性、跨境资金汇兑便利、二级市场深度等方面持续深耕。
但无可置疑的是，在多方合力推动下，中国债市开放的这一章节，正写下最富想象力的注脚。而人民币的国际化叙事，也有望因熊猫债的茁壮成长，而获得更坚实、鲜活的支撑。
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